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  1. 美債收益率上升 全球金融市場風險增加

    來源: 中國商務新聞網  時間: 2022-01-25 07:48:17

    美聯儲引領貨幣政策緊縮 新興經濟體股債異動頻頻

    美債收益率上升 全球金融市場風險增加

    2022開年未久,美國金融市場波動明顯加劇。1月19日,美國10年期國債收益率升至1.83%,較年初提高31個基點。隨著美債收益率提升,股市恐慌指數(VIX)大漲近19%,美股全線下跌。納斯達克、標普500和道瓊斯工業指數年內分別下跌8.3%、4.9%和3.6%,標普500波動率指數(VIX)達到23.85,較年初提高43.7%。不過,在近來指標10年期美債收益率接連升破1.70%、1.80%,乃至一度升穿1.90%后,一些業內人士眼下也開始傾向于短線可能將迎來一輪休整行情。

    中國銀行研究院王有鑫研究員認為,隨著美國通脹走高和貨幣政策緊縮預期推動美國國債收益率走高,美國股票市場的波動將進一步加大。

    通脹走高和貨幣政策緊縮預期推動美國國債收益率走高。影響美國國債收益率的因素主要包括三方面,分別是通脹預期、經濟增長潛力和貨幣政策走勢。近期,上述三方面因素均推動美國10年期國債收益率走高。一是美國通脹繼續抬升。2021年12月CPI同比增速達到7%高位,連續8個月達到或超過5%,通脹預期逐漸抬頭,帶動債券名義收益率提升。二是美國經濟逐漸從疫情中恢復。2021年四季度經濟增速有所加快,特別是非制造業PMI指數大幅走高,2021年12月零售和食品服務銷售額環比增速達到10%,為近9個月新高,失業率再次降至4%以下,經濟逐漸回歸趨勢水平,景氣度回升推動名義收益率走高。三是美聯儲將加快收緊貨幣政策。市場普遍預計今年將加息3到4次,3月首次加息幅度可能超過25個基點,短期聯邦基金利率走高將帶動長期收益率同向變動。預計縮表時點也將提前,流動性緊縮預期和國債供需潛在變化同樣推高利率。

    目前看,上述三方面因素特別是通脹和美聯儲貨幣緊縮因素將持續發揮作用,上半年10年期美債收益率突破2%是大概率事件。

    美債收益率走高將加大美股波動。通常來說,債券收益率與股價反向變動,債券收益率不斷走高將給高估值股票帶來壓力,特別是納斯達克指數成分股中的科技公司。研究顯示,2014年以來,納斯達克指數走勢和企業債收益率高度相關。作為利率定價基準,國債收益率走高將帶動企業債收益率走高,年內穆迪Baa債券收益率(最低投資級債券)已上漲20個基點,納斯達克指數明顯回調。如果美債收益率繼續上漲,美股恐將繼續調整,特別是美國大型信息技術公司股票,估值整體處于偏高水平,近期已出現較大調整,未來一段時間或將繼續承壓。隨著美聯儲正式啟動加息進程,資金將逐漸回流固定收益市場,債券價格將同步下跌,投資者應高度關注股債市場風險的聯動性和外溢性。

    美債收益率的大幅攀升,相當于全球基準市場利率上升,對國際金融市場產生的影響不可小覷,尤其對新興市場的擾動頗大。土耳其本已脆弱的經濟和資本市場,疊加美債收益率的上漲,1月18日,土耳其伊斯坦布爾證交所全國100指數下跌5.08%觸發熔斷,收盤報1979.83點;土耳其里拉兌美元目前跌1.5%。同日,俄羅斯股市暴跌6.5%,高位下來已經跌了30%左右。受外圍股市下跌影響,印度股市1月19日繼續大幅下跌,Sensex30指數以下跌656點收市,跌幅為1.08%。

    對此,王有鑫認為中國股匯市場整體風險可控。隨著外部市場波動加大,相關風險可能回溢國內,股市短期或將跟隨波動。不過考慮到當前國內經濟基本面相對穩定,企業盈利逐漸改善,中國股市估值處于合理水平,國內貨幣政策穩健適度,流動性合理充裕,境外投資者積極增配國內股市資產,A股在短期波動后將回歸基本面。從匯率角度看,境內外利差收窄雖然對跨境資本流動可能產生一定抑制,不過海外資本流入中國除了追求利差,同時也看重投資的安全性和匯率的穩定性,將在一定程度抵消利差收窄的不利影響,穩定跨境資本流動和匯率走勢。

    從實際走勢看,雖然美聯儲年內加息預期升溫,中美利差收窄,但人民幣匯率走勢表現平穩,年內小幅升值0.4%,表明利差和美聯儲貨幣政策調整對人民幣匯率的影響弱化,人民幣匯率繼續維持獨立行情。

    不過,目前美聯儲貨幣政策調整節奏、幅度和時點仍存在較大不確定性,如果緊縮節奏超過預期,對跨境資本流動和國內金融市場的壓力將增加。不僅應關注當下市場形勢變化,更應對未來市場運行情況有更加前瞻性的判斷和風險研判,提前做好應對和調整方案。

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